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华西证券:给予康冠科技增持评级
2023-08-08 10:52:28来源:证券之星


(资料图)

华西证券股份有限公司陈玉卢,喇睿萌近期对康冠科技进行研究并发布了研究报告《Q2收入降幅收窄,期待下半年改善》,本报告对康冠科技给出增持评级,当前股价为24.54元。

康冠科技(001308)  事件概述  8 月 6 日,公司发布 2023 年半年度报告:  2023H1:公司实现营业收入 49.72 亿元,同比-13.33%,实现归母净利润 5.44 亿元,同比-21.03%, 扣非归母净利润 5.31亿元,同比-11.64%。  对应 23Q2:公司实现营业收入 28.05 亿元,同比-6.76%,实现归母净利润 2.91 亿元,同比-36.82%, 扣非归母净利润为3.11 亿元,同比-22.37%。  分析判断:  收入端: 整体出货量表现较好, 原材料价格波动等拖累营收  2023 年上半年, 分业务看:  1) 智能交互显示业务: 23H1营收 20.29 亿元,同比-19.89%。根据公司半年报,公司整体营收下降主因产品的平均价格下降。 公司终端价格受原材料价格扰动,可及时传导,但也会有滞后,具体终端售价会根据市场销售策略、市场环境而定。 销量上,根据公司半年报, 智能交互显示产品整体出货量同比增长 44.34%。 其中:  (1) 智能交互平板出货量同比下降 32.33%,系需求下滑和去年同期经营数据基数高所致,另根据迪显咨询(DISCIEN)数据统计, 2023 年上半年,公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一。  (2) 专业类显示产品出货量同比增长 117.37%,主要原因系公司专业类显示产品的技术升级和功能增强,根据奥维睿沃统计, 2023 年上半年, 公司自有品牌“KTC” 在国内线上零售市场电竞类显示器销量位居 Top5 行列;  (3) 创新类显示产品出货量同比增长 127.12%, 该产品是公司研发投入的重点之一,公司将不断努力开发出更多新应用场景下的智能显示产品,解决客户更多的需求痛点。  2) 智能电视业务: 23H1 营收 24.95 亿元,同比+0.13%。公司凭借相匹配的研发和制造优势拥有较高的市占率, 根据迪显咨询(DISCIEN)数据统计, 2023 年半年度,公司智能电视出货量在全球生产制造型供应商中排名第五, 同比增长 14.41%。  3) 设计加工业务: 23H1 营收 2.56 亿元,同比-52.18%。公司凭借在设计加工方面多年的丰富经验,能够为部分客户提供定制化的设计和生产,满足其多样化的交付需求。  4) 部品销售业务: 23H1 营收 1.92 亿元,同比+8.59%。业绩端:  2023H1:公司整体毛利率为 18.70%,同比-0.89pct,归母净利率 10.95%,同比-1.07pct,扣非归母净利率 10.69%,同比+0.20pct。  对应23Q2:公司整体毛利率18.41%,同比-2.07pct,归母净利率 10.39%,同比-4.94pct,扣非归母净利率 11.09%,同比-2.23pct。  分业务看:  智能交互显示产品: 23H1毛利率实现24.21%,同比-1.12pct。  智能电视: 23H1 毛利率实现 15.68%,同比-0.21pct。  设计加工业务: 23H1 毛利率实现 13.15%,同比-0.22pct。  部品销售业务: 23H1 毛利率实现 7.02%,同比-1.19pct。  根据公司 2023 年半年度公告, 我们认为公司利润波动主因:  1) 营业收入下降幅度高于营业成本下降幅度,导致毛利率下滑。 2)公司销售/管理/研发费用率均有所上升,其中研发费用率同比+1.2pct。 3)本期公司收到的政府补助较上年同期大幅减少。  此外, 公司 23H1 所得税费用为-4378 万元,去年同期为 6155万元,主因康冠智能经国家有关部门联审评定为 2022 年国家鼓励的重点集成电路设计企业和软件企业,获得税务机关批准2022 年度企业所得税减按 10%的税率计缴并冲减 2023 年当期所得税费用。  分区域看: 23H1内销毛利率15.20%,同比-0.70pct,外销毛利率 19.40%,同比-1.70pct。  投资建议  公司专注智能显示产品, 22 年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场,产品结构持续优化,自主品牌销售额逐步扩大,未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量,进一步提高盈利能力。  考虑到上半年需求波动,我们下调全年盈利预测, 我们预计23-25 年 公 司 收 入 分 别 为 130/155/188 亿 元 ( 前值为152/184/205 亿元),同比分别+12%/+19%/+21%, 预计 2023-25 年归母净利润分别为 14.0/16.3/19.9 亿元(前值为16.9/20.7/25.4 亿元),同比分别-7%/+16%/+22%,相应 EPS分别为 2.06/2.40/2.93 元,以 23 年 8 月 7 日收盘价 25.38元计算,对应 PE 分别为 12/11/9 倍, 维持“增持”评级  风险提示  下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司褚君研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.34%,其预测2023年度归属净利润为盈利13.44亿,根据现价换算的预测PE为12.84。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为35.38。

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